Los Ensayos de Warren Buffet Resumen - Warren Buffett

¡Aprende cómo aprender desde casa! Aprovecha este momento y usa el tiempo a tu favor. LANZAMOS UN DESCUENTO DEL 30% EN TU SUSCRIPCIÓN!

Oferta por tempo limitado

583 lecturas ·  4.5 calificación promedio ·  61 calificaciones

Los Ensayos de Warren Buffet

Los Ensayos de Warren Buffet Resumen
Biografías & Memorias

Este microlibro es un resumen / crítica original basada en el libro: The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America

Disponible para: Lectura online, lectura en nuestras apps para iPhone/Android y envío por PDF/EPUB/MOBI a Amazon Kindle.

ISBN: 8590510417, 978-8590510413

También disponible en audiobook

Resumen

Warren Buffett es un nombre muy conocido en todo el mundo. Uno de los hombres más ricos del mundo, construyó su fortuna en Wall Street haciendo innumerables inversiones exitosas. Desde que Warren Buffett asumió el comando de la Berkshire-Hathaway, el valor patrimonial por acción subió de $19,46 a $20.000 (en 1998). ¡Eso equivale a una tasa compuesta de crecimiento de 23,8% al año! ¿Cuál es el secreto de Warren Buffett? ¿Cómo logró hacer que Berkshire creciera tanto? ¡En esta obra, Warren Buffett comparte con sus accionistas todos los aspectos de negocios de Berkshire que lo ayudaron a llegar a este nivel! Si quieres descubrir cómo Warren Buffett trabajó, ¡ven con 12’!

Los principios de los negocios de Berkshire Hathaway

En Berkshire Hathaway los accionistas se enteran de todas las novedades directamente a través de Warren Buffett, quien escribe los reportes anuales a mano. Además de eso, el negocio sigue la política de no generar reportes de resultados trimestrales, solo reportes anuales profundos, atrayendo principalmente inversionistas a largo plazo.

Berkshire tiene una excelente relación con sus accionistas, y la tasa de rotatividad entre ellos es muy baja. Para lograr esto, ellos se basan en 12 principios que guían sus negocios:

  1. Los accionistas son vistos como socios y dueños, y eso ayuda a Buffett y a Munger, que son los socios administradores, a mantener buenas relaciones con todos los involucrados.
  2. La mayoría de los directores de Berkshire poseen gran parte de sus fortunas invertida en la empresa. Y eso incluye a Buffett y a Munger, quienes mantienen 90% de sus patrimonios personales en acciones de Berkshire.
  3. El objetivo a largo plazo de la empresa es maximizar la tasa de retorno anual del valor intrínseco de las acciones. Pero Buffett alerta a los accionistas a no esperar más de 15% de crecimiento anual.
  4. El objetivo de Berkshire es tener negocios enteros, diversificados, y que generen ganancias, a través de la compra de acciones ordinarias.
  5. Buffett escribe los reportes sobre las ganancias de los negocios más importantes individualmente, pues considera que los reportes de contabilidad no son muy reveladores sobre el desempeño económico de las empresas.
  6. Berkshire contabiliza los lucros no distribuidos por las empresas subsidiarias en sus reportes anuales - los llamados lucros ocultos.
  7. Berkshire evita pedir préstamos al máximo. Y solo lo hace a tasas de interés favorables y a largo plazo. La empresa tiene acceso a tasas especiales y a capitales “flotantes” que vienen de los fondos de otras empresas mantenidas por el negocio de seguros. Esas fuentes tienen cerca de $100 billones.
  8. El negocio solo hace nuevas compras pensando en las consecuencias económicas a largo plazo. Como los directores también tienen su dinero invertido en la empresa, ellos no van a hacer adquisiciones que no sean ventajosas para todos.
  9. Berkshire tiene como objetivo devolver US$1 en valor de mercado por cada US$1 invertido. Cuando eso no sucede, la empresa paga la diferencia y le permite a los accionistas retirar sus fondos.
  10. Las acciones ordinarias solo son emitidas cuando la empresa recibe a cambio la misma cantidad de valor que ofrece. Esta regla se aplica a todas las emisiones - no solamente a fusiones o ofertas de acciones públicas
  11. Independientemente del precio, Berkshire no tiene interés en vender ningún negocio que sea bueno. Si el negocio genera dinero y la relación de trabajo es buena, no será vendido.
  12. Al emitir reportes, Berkshire es siempre sincera, haciendo énfasis en las ganancias y las pérdidas importante para el valor del negocio. El objetivo es compartir todos los hechos sin esconder o suavizar los malos números.

A pesar de discutir los resultados con franqueza, Berkshire no divulga todos los aspectos para mantener la ventaja competitiva de la empresa.

Controlando los riesgos

Buffett cree que el control de riesgos no es una función que el CEO pueda delegar. En Berkshire, él empieza y monitorea la mayoría de los contratos de derivados, con algunas pequeñas excepciones. Eso significa que, si Berkshire enfrenta algún problema, será su culpa y no de un error cometido por un Comité de Riesgos o un Director de Riesgos. Él apunta que, cuando el consejo de directores de una empresa no insiste tanto en la responsabilidad del CEO como en el control de riesgos, hay una gran negligencia. Si el CEO no es capaz de lidiar con eso, debería buscar otro trabajo. Y si falla en su tarea, las consecuencias financieras deben ser severas.

Las aplicaciones de las subsidiarias de seguros de Berkshire

Cuando Buffett compra acciones ordinarias para las empresas de seguros de Berkshire, él piensa en el mercado como si esas empresas fueran negocios privados. Y aquí, él busca mirar a las perspectivas económicas del negocio, a las personas que están al mando y al precio a pagar. No considera ningún periodo de tiempo o precio para la venta. A fin de cuentas, Berkshire se dispone a mantener una acción por periodo indefinido, mientras esperan que el valor intrínseco del negocio aumente a una tasa satisfactoria. El objetivo es invertir pensando como analistas de negocio y no como analistas de mercado o economistas.

Algunas veces las subsidiarias de seguros de Berkshire utilizan arbitraje como un substituto para las acciones a corto plazo. Las posiciones a largo plazo son la preferencia, pero algunas veces Berkshire tiene dinero para invertir y pocas ideas buenas de inversión. Y en ese momento el arbitraje ofrece buenos retornos.

Para evaluar as situaciones de arbitraje, necesitas responder 4 preguntas;

  1. ¿Cuál es la probabilidad de que el evento prometido ocurra?
  2. ¿Por cuánto tiempo tu dinero quedará comprometido?
  3. ¿Cuál es la probabilidad de que algo mejor aparezca?
  4. ¿Qué va a suceder si el evento prometido no sucede por alguna decisión regulación imprevista?

Buscando buenos negocios

El principal propósito de Buffett en Berkshire es encontrar negocios excepcionales a precios razonables, y no negocios razonables a precios excepcionales. Buffett prefiere hacer adquisiciones con el objetivo de tener el control de las empresas. Y eso ofrece dos ventajas. Permitir que Berkshire utilice el exceso de capital en otras actividades, y una ventaja fiscal generada cuando posees más del 80% de un negocio.

Para Buffett, invertir es buscar valor para justificar el pago que pagas por un activo. O sea, la expresión “value investing” es redundante. Según John Burr Williams: “el valor presente de cualquier acción, título o negocio es determinado por el flujo de caja, descontado por la tasa de descuento apropiada, que se espera recibir del activo durante su vida”. Por eso, a Berkshire le gusta mantener un margen de seguridad sobre el precio de compra de los activos para garantizar que tengan valor.

Para Buffett, es muy importante mantener las acciones por un tiempo considerable, y él menciona ese hecho varias veces en diferentes momentos. Y deja un consejo: “si piensas en mantener un papel por 10 años, no pienses en mantenerlo por solo 10 minutos”. Lo interesante es hacer inversiones en empresas que mantienen sus fundamentos por muchos años, como Coca-Cola y Gillette por ejemplo.

El objetivo aquí es buscar buenos negocios y mantenerlos por mucho tiempo, en vez de realizar transacciones locas y rápidas con ellos solo para diversificar. Sobre eso, él afirma: “la inactividad probó ser un comportamiento inteligente”.

Todos cometen errores

Como todo el mundo, Buffett también comete errores. Y durante su jornada como inversionista, también cometió algunos. En primer lugar, Buffett reconoce que no debería haber comprado Berkshire, ya que era mucho mejor comprar una buena empresa a un precio razonable que una empresa razonable a un buen precio. Él clasifica a Berkshire en la segunda opción, y llama a este tipo de inversión como “colilla de cigarro”. Las inversiones llamadas así en que encuentras una colilla de cigarro en la calle (y no necesitas pagar nada por ella) y le das una última fumada (o lucro) de gratis. Este tipo de negocio no presentará lucros a largo plazo normalmente y eso es terrible para el enfoque que Buffett adopta.

Buscando inversionistas alineados con los objetivos de la empresa

Las acciones de Berkshire fueron listadas en la bolsa NYSE, el 29 de noviembre de 1988. El principal objetivo de Buffett con esto era reducir los costos de las transacciones, y ese objetivo fue logrado con éxito.

Buffett apunta también que las metas de Berkshire son diferentes de la mayoría de las empresas listadas en la NYSE en dos aspectos principales: el primero es que Berkshire no quiere maximizar el precio de las acciones en el mercado. En vez de eso, buscan transacciones dentro de un límite estrecho centrado en el valor intrínseco del negocio. Y eso sucede porque Buffett le preocupa tanto la sobrevaloración como la subvalorización, creyendo que en ambos casos los resultados para los accionistas pueden ser problemáticos. El segundo aspecto es que Berkshire prefiere pocas actividades y transacciones en el mercado. El objetivo es atraer dueños a largo plazo que no posean un cronograma definido al comprar, pero que prefieren quedarse indefinidamente con la empresa.

La colocación de capital es muy importante para lo negocios y para las inversiones. Por eso, Berkshire cree que los administradores y dueños necesitan pensar muy bien sobre cómo y cuándo los lucros deben ser retenidos y distribuidos. En primer lugar, no todos los lucros son generados de la misma forma: podemos clasificarlos en restringidos o irrestrictos. Los lucros restringidos pertenecen a las empresas que necesitan reinvertir en sus activos para mantener su capacidad económica; y los lucros irrestrictos pertenecen a las empresas que pueden escoger entre retener el lucro para reinvertir o redistribuir el lucro a sus accionistas en forma de dividendos. Buffett adora la siguiente política: “por cada dólar retenido por la corporación, por lo menos un dólar de valor de mercado será generado por los accionistas”.

Cuidados con las fusiones y adquisiciones

Buffett afirma que muchos CEOs siguen una mala estrategia: buscan adquisiciones o fusiones solo porque las empresas estaban baratas. Como dijimos anteriormente, él trata de trabajar buscando buenos negocios a precios razonables y no al contrario.

Buffett levanta algunas críticas sobre los beneficios de las fusiones y de algunas adquisiciones. Según él, en muchos casos, el CEO está solo siguiendo sus instintos animales para aumentar sus dominios administrativos. Y para Buffett, ese es un gran error. Pero él también ya cayó en ese error algunas veces, comprando acciones muy baratas con resultados ya publicados en los reportes anteriores de Berkshire. Pero de manera visible, eso no funcionó y por eso le pide consejos a brókers sobre las fusiones. Buffett da un ejemplo para dejar claro cómo debes tener cuidado al tratar de expandir tus dominios administrativos: “si tu familia tiene una hacienda de 120 acres e invitas a tu vecino que posee 60 acres de tierra para hacer una fusión en sociedad equitativa, entonces tu dominio administrativo habrá crecido a 180 acres, pero habrás destruido 25% del patrimonio de tu familia, tanto en acres como en capacidad productiva”.

Finalmente, él cree que muchas adquisiciones pueden ser buenas para el que compra, para la administración y para los banqueros, pero pueden no ser tan buenas para los accionistas. Como ya dijimos anteriormente, Buffett solo emite nuevas acciones si sus accionistas reciben, en términos del valor intrínseco, el mismo que él ofrece.

La mejor estrategia es no tener estrategia

Buffett levanta una cuestión importante aquí: ¿por qué a los compradores potenciales les importa mirar las proyecciones presentadas por los vendedores? ¡A él no le importa nada eso! En Berkshire también tienen las mismas dificultades en percibir el futuro, así como cualquier otra empresa. Además de eso, ellos también necesitan lidiar con el hecho de que el vendedor de un negocio tiene mucha más información que el comprador (podemos llamar a este hecho asimetría de información). Pero a pesar de eso, Berkshire aprovecha sus ventajas, y una de ellas es no tener un plan estratégico: de esa forma no necesitan proceder en una dirección ordenada pero pueden simplemente decidir lo que tiene más sentido para los accionistas.

De esa forma, cuando piensan en hacer una compra, solo comparan los costos de oportunidad (incluyendo el costo de no hacer nada). Los criterios para la adquisición de empresas de Berkshire son:

  • Compras grandes;
  • Poder de lucros consistentes demostrado;
  • Negocios con buenos retornos sobre el patrimonio y con pocas deudas;
  • Administración en orden;
  • Negocios simples;
  • Un precio de venta conocido;

Invirtiendo en negocios con alto ‘goodwill

Muchos accionistas confían en la administración de Berkshire, en gran parte debido al hecho de que el propio Buffett y otros directores poseen dinero invertido en el negocio. Y por esa confianza, a muchos de ellos no les importa el nivel técnico de los análisis ofrecidos. Pero aún así, Buffett presenta diversas informaciones al respecto:

Cuando un negocio es adquirido, el precio de compra debe ser atribuido primero al valor de los activos siendo adquiridos. Frecuentemente, la suma de los valores de los activos es menor que el precio de la compra total del negocio. En ese caso, la diferencia es atribuida a un activo llamado ”exceso de costo sobre el capital en activos líquidos adquiridos”. Y ese es el significado de ‘goodwill’.

Cuando una empresa necesita aumentar su capacidad de producción, puede tener que invertir en activos. Pero algunos tipos de empresas no exigen mucho capital para aumentar su producción. A Berkshire le gusta invertir en negocios de este segundo tipo, que poseen un alto ‘goodwill’ por ser muy buenas en periodos de inflación. Un ejemplo de eso es la empresa See’s Candy. En 1972 la empresa ganó $2 millones encima de los activos que valían $8 millones, en 1982 ganó $27 millones encima de $11 millones en activos y en 1995 lucró $50 millones encima de $5 millones.

El valor intrínseco del negocio

El valor intrínseco es un concepto muy importante que te ayuda a evaluar la atractividad de las inversiones y de los negocios. El valor intrínseco es simplemente el valor descontado del dinero que puede ser retirado de un negocio durante el tiempo de vida útil del activo. El valor intrínseco es un estimado y no un número exacto, y ese estimado debe cambiar si las tasas de impuestos cambian. O si las previsiones de los flujos de caja son revisadas. Y por este motivo Berkshire prefiere no ofrecer el valor intrínseco estimado en sus negocios; en vez de eso, la empresa prefiere ofrecer los datos usados para el cálculo. A pesar de eso, Buffett afirma que Berkshire se enfoca solamente en el poder de lucro futuro de sus empresas, controladas o no. Él espera que el precio de las acciones esté siempre cerca de su valor intrínseco, ya que las ganancias deben ser iguales a las ganancias de los accionistas.

Informando datos detallados a los accionistas

A pesar de que los principios de contabilidad aceptados tienen fallas, también es muy difícil pensar en nuevas y mejores reglas. A pesar de ello, las limitaciones de las reglas existentes no necesitan interferir en los negocios. El CEO necesita entender las reglas como un comienzo y no como un fin en cuanto a sus obligaciones de informar a los accionistas. Hasta porque cualquier administrador va a encontrar muchos problemas si omite información importante al CEO. Entonces de la misma manera, el CEO no debe emitir informaciones vitales para los accionistas. No existe una regla estándar de contabilidad si pensamos en cómo las empresas son tan diferentes en todo el mundo. Y por eso, Buffett afirma que las empresas necesitan informar los datos, en reportes detallados que ayuden a los lectores con conocimiento en finanzas a responder 3 preguntas importantes:

  1. ¿Cuánto vale esta empresa aproximadamente?
  2. ¿Cuál es la probabilidad de que esta empresa cumpla sus obligaciones futuras?
  3. ¿Estos administradores están haciendo un buen trabajo?

Contabilizando el futuro correctamente

Un cambio contable implementado en enero de 1993 exige que los negocios registren el beneficio de jubilaciones futuras en el momento que suceden. Al hacer nuevas adquisiciones, Buffett trata de evitar empresas con deudas de pos-jubilación. Y por eso, las deudas actuales y futuras de Berkshire relacionadas a los beneficios de salud en la pos-jubilación de los funcionarios no tienen mucha importancia.

A pesar de evitar estas adquisiciones, Buffett apoya este cambio contable, ya que la administración necesita contabilizar el futuro correctamente. Y es por eso también que Buffett está en contra de la contabilidad de opciones. En cuanto a las opciones, para Buffett las opciones son una forma de premio, y la premiación es un gasto que debería entrar en el cálculo de las ganancias también.

Pago de impuestos

A inicios de los años 1990, las leyes sobre impuestos cambiaron radicalmente. Esos cambios afectaron grandemente a Berkshire, que sería obligada a cambiar la forma de calcular sus pasivos para los impuestos diferidos por ganancia de capital de sus empresas de seguros. Y esos cálculos hicieron que los débitos en impuestos fuesen mayores, acarreando en tasas no financieras y en la reducción del patrimonio líquido de la empresa.

Los cambios contables que ocurrieron, en relación también a la alteración de alícuotas de impuestos, también afectaron a Berkshire. Los impuestos sobre las ganancias de capital de personas físicas cambiaron de 20% a 28%, sobre las ganancias de capital de las empresas cambió de 28% a 34%, sobre la tas sobre los lucros de empresas cambió de 46% a 34%, y sobre los dividendos cambiaron de 15% a 20%.

Buffett reconoce que en algunos casos los beneficios en las tasas fueron pasados exclusivamente a las empresas y a los accionistas, y que el aumento fue repasado casi en su totalidad al consumidor. Berkshire, según Buffett, es el tipo de negocio en el que los accionistas se benefician de la reducción de impuestos.

Berkshire paga impuestos de renta sustanciales. En 1993 pagaron cerca de $390 millones en impuestos sobre la renta, donde $200 millones relacionados a los lucros operacionales y $190 a las ganancias de capital. En ese mismo año, los pagos de impuesto de renta de Berkshire fueron de cerca de la mitad del 1% del impuesto total pagado por todas las corporaciones norteamericanas.

Notas finales

Buffett es un inversionista muy cauteloso, teniendo mucho cuidado con los riesgos. Mientras el capital de Berkshire crece, Buffett cree que no sea posible repetir sus resultados pasados. Él no cree que actualmente existan grandes oportunidades de inversión como antes.

Además de eso, él deja claro que va a continuar ignorando las previsiones económicas de los analistas, manteniendo el principio aprendido con Ben Graham: “Ten miedo del enemigo o de la persona compulsiva, pero sé amigo del fundamentalista”.

Consejo de 12’: ¿Te gustó la obra? ¿Qué tal leer el microbook “El Inversor Inteligente” de Benjamin Graham? ¡Esta es una de las obras favoritas de Warren Buffett, y el autor introdujo diversos conceptos y estrategias para invertir!

Regístrate y lee gratis!

Al registrarse, tú ganarás un pase libre de 3 días gratis para aprovechar todo lo que el 12min tiene para ofrecer.

o vía formulario:

¿Quién escribió el libro?

Warren Buffett es un inversor y filántropo americano; principal accionista, presidente del consejo y director ejecutivo de Berkshire Hathaway. Es constantemente citado en la lista de las personas más ricas del mundo, habiendo ocupado el primer lugar en 2008. Es considerado por muchos el mejor inversor del siglo XX y conocido como el Oráculo de Omaha. En 2012, la revista Forbes cla... (Lea mas)